Как устроены венчурные фонды?

Как устроены венчурные фонды?

А вы знали, что «venture» с английского переводится как «риск»? Возможно, это не лучшее начало для бизнес-статьи, однако, стоит отметить, что любой бизнес по своей сути является риском. Вопрос лишь в степени. Хотя степень риска у венчурных фондов выше, чем у некоторых других форм бизнеса, никто не отменял старого, доброго: «Кто не рискует тот, не пьет шампанского». Опытные венчурные инвесторы обеспечивают свои вложения прекрасным ростом, которого едва ли можно было бы достичь в других, как говорят, более стабильных отраслях инвестирования.

Венчурные фонды предоставляют средства компаниям, которые только появились и начинают развиваться. Подобно движения самолета, самая непростая часть движения взлет. Если компания прошла первый этап жизни и не стала банкротом, очень велика вероятность того, что она будет продолжать свое успешное существование. Также, венчурный инвестиционный фонд рискует получить прибыль менее ожидаемой и даже уйти в убыток. Как воспользоваться помощью венчурного фонда для своего проекта и как грамотно вкладывать средства в такие фонды — данная статья как раз об этом.

Ключевые принципы

В следующих раундах финансирования после ангелов обычно в дело вступают венчурные капиталисты. Венчурные капиталисты управляют венчурными фондами. Как правило, структура создания венчурного фонда выглядит следующим образом (см. рисунок).

  1. Компания, специализирующаяся на управлении венчурными фондами, создает новый фонд. Фонд организуется в виде партнерства с ограниченной ответственностью (Limited Liability Partnership). Фонд сам по себе – это всего лишь юридическое образование. Реальную работу будет делать управляющая компания. Далее в этой главе под словом «фонд» мы будем подразумевать управляющую компанию этого фонда.
  2. Инвесторами (партнерами с ограниченной ответственностью) такого фонда обычно выступают частные лица, корпорации, банки и пенсионные фонды. Их взносы оформляются как доли партнеров с ограниченной ответственностью. Часто инвесторы вносят свою долю не «живыми» деньгами, а так называемыми коммитментами (commitments), то есть обещанием вложить определенную сумму в тот момент, когда эта сумма фонду понадобится. Здесь, правда, есть риск того, что в тот момент, когда сумма действительно понадобится, инвестор «передумает», но обычно за «передумает» предусмотрены определенные штрафы.
  3. Венчурная компания обычно также вносит часть денег и становится управляющей компанией (управляющим партнером – general partner) фонда.

За свои услуги по управлению фондом венчурная компания получает вознаграждение примерно следующей структуры:

  • ежегодную плату за управление – обычно 2 % от суммы инвестиций инвесторов в фонд;
  • процент от суммы прибыли фонда по мере ее фиксации (обычно 20 % – так называемый carried interest, но, как правило, только в случае, если фонд заработал для инвесторов IRR не менее порогового значения, например 8 %);
  • прибыль от своей доли взносов в фонде (пропорционально взносу венчурной компании).
Обычно фонды формируются на срок около
Геннадий Юрьевич Холодов
Геннадий Юрьевич Холодов
Задать вопрос
Обычно фонды формируются на срок около 10 лет. То есть предполагается, что через 10 лет инвесторы получат назад все свои деньги и прибыль от инвестиций (см. жизненный цикл на рисунке). В этом случае:

В течение первых 3?5 лет производятся инвестиции в портфельные компании. В среднем портфель венчурного фонда состоит из 9?12 компаний. Как правило, венчурные фонды покупают крупную долю в компании, но меньше контрольного пакета (иногда бывает и контрольный пакет). Объем инвестиций в одну компанию, как правило, исчисляется миллионами долларов.

Далее в течение 3?7 лет фонд «нянчит» свои портфельные компании, развивает их. Обычно венчурные капиталисты плотно задействованы в операционной работе компании. Они, как и бизнес-ангелы, помогают молодой компании своими контактами и опытом, часто они помогают ей найти профессиональных менеджеров, которые понадобятся компании по мере ее роста.

Цель фонда – в течение 3?5 лет выйти из капитала портфельной компании. Выход осуществляется либо через публичное размещение акций (IPO), о котором мы еще будем говорить в этой главе, либо через продажу своего пакета стратегическому инвестору. Деньги от выхода из инвестиций постепенно возвращаются инвесторам. В конечном итоге фонд выходит из всех своих инвестиций и закрывается. Обычно одна венчурная компания управляет несколькими фондами в разной стадии их «жизненного цикла».

Как устроены венчурные фонды?

Надо отметить, что, хотя на рисунке представлен жизненный цикл по стадиям, сами стадии по времени смешиваются между собой. Поиск объектов для инвестиций начинается еще в процессе формирования фонда. Когда партнеры управляющей компании собирают деньги для фонда, они, как правило, собирают их не просто так – в этот момент на примете уже есть цели для инвестирования.

Как мы уже говорили, у компании может быть несколько раундов финансирования. В результате после каждого раунда у нее могут появляться новые инвесторы (бизнес-ангелы, венчурные фонды). К моменту IPO или продажи компании «стратегу» в составе акционеров компании в разных долях обычно находятся основатели компании, ангелы, венчурные фонды и менеджеры.

Наиболее известные западные венчурные компании:

  • Bain Capital Ventures;
  • Fidelity Ventures;
  • Quicksilver Ventures;
  • Wellington Partners;
  • Sequoia Capita.

В России венчурное инвестирование только начинает развиваться. Участников рынка здесь немного. Из самых известных можно назвать, наверное, Intel Capital. В 2009 году было также объявлено о создании венчурного фонда на основе средств госкорпорации «Роснано».

Как устроены венчурные фонды?

Венчурные фонды играют важную роль в системе венчурного бизнеса, являясь посредниками между частными инвесторами и МВТК — получателями финансовых средств.

Венчурный фонд — это финансовый институт, аккумулирующий средства институциональных и индивидуальных инвесторов для последующих вложений в рисковые проекты.

В общем случае под венчурным фондом понимается объединение на добровольной основе финансовых и материальных ресурсов, интеллектуального капитала нескольких физических и/или юридических лиц для организации процесса инвестирования в наукоемкие венчурные проекты. Деятельность венчурных фондов отличается от аналогичной деятельности иных инвестиционных институтов (венчурных компаний, бизнес — инкубаторов, спонсоров, меценатов и т.п.), поскольку, как правило, такие фонды лишь управляют венчурным капиталом, не являясь его владельцем. Фонд получает вознаграждение от собственников капитала согласно условиям договора между управляющим венчурным фондом и учредителями венчурного фонда.

Как правило, подобные фонды создаются при крупных банках, финансовых и промышленных компаниях, государственных органах и управляются профессиональными менеджерами либо специально созданными в этих целях компаниями.

Привлеченные средства фонд распределяет в различные проекты и фирмы путем приобретения долей в их капитале на ограниченный срок — в среднем от 5 до 10 лет. Продажу этих долей и выплату дивидендов инвесторам фонд обычно осуществляет по достижении заданного уровня доходности либо в момент существенного повышения рыночной стоимости соответствующего предприятия.

Отдельный проект или временной интервал его реализации может быть как прибыльным, так и убыточным. В венчурной индустрии широко известно эмпирическое правило «2 — 6 — 2»: из 10 проектов в портфеле основная группа (около 5-6 вложений) дает положительный возврат, еще треть — неудачные проекты, приносящие убытки. И лишь один или два проекта генерируют высокие доходы, позволяющие компенсировать все убытки и обеспечивающие приумножение вложенных средств. Так, инвесторы и владельцы проекта Skyре, популярной компании, специализирующейся на предоставлении коммуникационных сервисов в сети Интернет, затратили на его реализацию 20 млн долл. Спустя два года с момента основания она была продана за 2,5 млрд долл.

Будет интересно➡  Хеджирование рисков что это?

Специалисты фондов тщательно анализируют поступающие к ним проекты, поскольку вероятность неудачи здесь очень велика. Обычно для финансирования отбирается не более 10% от общего количества поступивших заявок, как правило — из быстро растущих и перспективных отраслей.

Следует отметить, что основная часть (от 80 до 90%) вкладываемых фондами средств направляется на развитие бизнеса, а не технологий или разработок. Таким образом, главные задачи фонда — выбрать верное направление (отрасль или сферу деятельности) инвестиций, «вырастить» компанию и через несколько лет продать ее стратегическому инвестору или вывести на фондовый рынок.

Виды венчурных фондов

В мировой практике венчурные фонды могут быть открытыми и закрытыми (в России паевые инвестиционные фонды венчурных инвестиций могут существовать только в виде закрытых паевых фондов). В закрытых фондах после окончания формирования фонда объем средств и перечень участников фонда (акционеров) строго фиксируется. Такие фонды существуют 5-10 лет, в течение которых средства, вложенные фондом в МВТК, должны быть полностью возмещены и получена ожидаемая прибыль. В открытых фондах капитал может непрерывно изменяться за счет вхождения новых участников и выхода из фонда других участников. В этой связи срок существования открытого венчурного фонда может быть неограниченным.

Как устроены венчурные фонды?

Существует и иное деление венчурных фондов:

Самоликвидирующийся фонд — образовывается на заранее определенный срок для организации инвестирования какого-то конкретного проекта. После того, как этот проект будет завершен и участникам фонда будут возвращены их средства с прибылью, подобные фонды прекращают существование. Обычный срок существования таких фондов — от 5 до 10 лет. При этом прибыль, полученная инвесторами — участниками фонда, автоматически не реинвестируется, а выплачивается им по окончании проекта.

Вечнозеленый фонд — в нем полученная прибыль реинвестируется в новые проекты, а участники фонда возвращают себе только вложенные средства («тело инвестиции»). Это позволяет избежать необходимости формирования нового фонда для финансирования очередного венчурного проекта, а продолжать финансирование новых проектов в рамках одного и того же фонда. Однако каждый участник такого фонда имеет право в любой момент выйти из него, продав свою долю в фонде. При этом сам фонд продолжает своё существование.

Клубные инвестиции — представляют собой неформальные фонды, создаваемые частными инвесторами без государственной регистрации. Как правило, средства таких фондов передаются в доверительное управление управляющей компании юридически оформленного фонда с целью их выгодного вложения в венчурные проекты.

Обычная практика любого фонда — нанимать управляющего, в обязанности которого входит организация процесса аккумулирования средств фонда и последующее управление активами фонда. Размеры средств венчурных фондов могут колебаться в достаточно широком диапазоне — от нескольких десятков до сотен миллионов долларов. Доля каждого участника фонда обычно не превышает 10%.

Рынок венчурных инвестиций в России

В настоящее время рынок венчурных инвестиций в РФ бурно растет. Если за 2003-2004 гг. инвестиции составили 427 млн долл., то в 2005 г. объем мобилизованных фондами денежных средств достиг 900 млн долл., в 2006 г. — около 1,1 млрд, а в течение 2007-2008 гг. — 3 млрд долл.

Как устроены венчурные фонды?

Одновременно с этим часть фондов, вложивших средства в венчурный бизнес до кризиса 1998 г., начали осуществлять продажу своих активов. Таким образом, в России появились примеры реализации полного цикла венчурного финансирования, что стало важным сигналом для потенциальных инвесторов и стимулирует их активность.

Наиболее активные венчурные фонды, а также направления их деятельности представлены в табл. 1.

Средняя доходность российских венчурных фондов составляет 40% годовых, а у некоторых значительно превосходит эту величину. Например, в мае 2007 г. при проведении IPO розничной сети «Дикси» фонды Citigroup Venture Capital, International, Russian Growth Fund и Russian Retail Fund II получили от продажи своих долей более 200 млн долл. При этом их первоначальные вложения весной 2004 г. составили 60 млн долл. Таким образом, доходность операции за 3 года превысила 230%.

Венчурные фонды в Российской Федерации

Наименование фондаРазмер капитала, млн долл.Отраслевые предпочтения
AIG-Brunswick Millenium Fund288,5Отрасли, ориентированные на конечного потребителя
AIG-lnterros RCF Advisor, Ltd.200Отрасли, ориентированные на конечного потребителя
Baring Vostok Private Equity Fund205Нефть и газ, телекоммуникации
First NIS Regional Fund160Природные ресурсы, потребительские товары и услуги
Eagle Venture Partnersн/дНет предпочтений
Delta Private Equity Partnersн/дМедиабизнес, финансы, телекоммуникации
Emporiki Venture Capital200Пищевая промышленность, упаковка, строительные материалы
Developing Markets Fund148,71Финансы, информационные технологии, теле коммуникации
Russia Partners155Телекоммуникации, легкая промышленность

В 2003 г. «Финам» заплатил 750 тыс. долл. за 100% акций компании «Бегун», которая занимается контекстной рекламой в Интернете. Через два года «Финам» продал 25,1 % «Бегуна» холдингу Rambler за те же 750 тыс. долл., а летом 2007 г. еще 25% — за 18 млн, сохранив пакет объемом 49,9%. Таким образом, компания, в которую инвестировал «Финам», за четыре года подорожала почти в 100 раз.

В табл. 2. приведены результаты работы некоторых венчурных фондов, осуществляющих деятельность на отечественном рынке.

Доходность некоторых венчурных проектов в РФ

ИнвесторОбъектГод покупкиЦена покупки, млн долл.Доля капитала, %Год продажиЦена продажи, млн долл.
Delta Private Equity PartnersCTC Медиа1996н/д5200540
Delta Private Equity PartnersНациональные кабельные сети20044,325200515
Delta Private Equity PartnersДельтаКрелит Банк1998н/д912005105
Eagle Venture PartnersКонцерн «Калина»20001015200411,4
Eagle Venture PartnersПромышленная группа «Метран»2000344200512
Berkeley Capital PartnersПятерочка20014025% + 1 акция2004н/д
Eagle Venture PartnersКрекер2001447200410

Основные направления деятельности фондов в РФ — пищевая, целлюлозно-бумажная, фармацевтическая промышленность, торговля, биотехнологии, производство товаров народного потребления, стройматериалов и химических удобрений, упаковка, медийный бизнес, телекоммуникации и финансовый сектор. При этом в отличие от практики развитых стран действующие в России фонды предпочитают финансировать проекты, находящиеся уже на стадии расширения (до 58% инвестиций). Поданным РАВИ, за период с 1994 по 2007 г. доля проектов, финансируемых на начальной стадии, составила лишь 17%.

Объектами вложений фондов на отечественном рынке являются средние фирмы с капитализацией от 5 млн до 50 млн долл., предоставляющие контрольные либо блокирующие пакеты акций. Средние сроки инвестирования в большинстве своем составляют от 3 до 5 лет, а прогнозируемый рост стоимости приобретаемых долей предприятий — не менее 25-35% в год.

В то же время вложения в высокотехнологичные сектора, как правило, невелики. Согласно исследованиям журнала «Эксперт», объем венчурных инвестиций за 2007 г. в высокотехнологичных секторах экономики РФ составил 62-65 млн долл.

Для сравнения: объем венчурных инвестиций в США по итогам 2006 г. достиг почти 25,8 млрд долл. При этом более 50% от этого объема составили вложения в информационные технологии — 13,7 млрд долл.

Будет интересно➡  Как устроен валютный рынок?

Поданным Национальной ассоциации венчурного капитала США и аналитического центра Global Insight, американские компании, использовавшие венчурный капитал в период с 1970 по 2005 г., в совокупности создали 10 млн новых рабочих мест и принесли свыше 2,1 трлн долл. дохода. Сейчас в них занято 9% рабочей силы частного сектора США и создается 16,6% ВВП. Благодаря поддержке венчурных фондов были созданы такие всемирно известные компании, как Microsoft, Intel, Apple, Cisco, реализованы проекты Amazon, Google, eBay, Skype и др.

Как устроены венчурные фонды?

В РФ популярной стратегией выхода на рынок рискового капитала является создание так называемых кэптивных фондов при крупных институциональных инвесторах и финансовых группах. Например, консорциум «Альфа-груп» создал фонд «Русские технологии» с капиталом в 20 млн долл. Фонд объявил о намерении вложить совместно с Intel Capital (подразделение корпорации Intel) 4 млн долл. в компанию «Электро-Ком», которая будет развивать услуги, связанные с предоставлением высокоскоростного доступа в Интернет.

В июне 2006 г. было объявлено об учреждении Московского венчурного фонда и управляющей компании «Альянс РОСНО Управление Активами». Объем средств фонда составляет 800 млн руб. При этом минимальная инвестиция в одно предприятие определена в 10 млн руб., а максимальная — 120 млн руб.

К формированию подобных фондов приступили и другие компании, такие как «НИКойл», «Газпром» и т.д.

В целях государственной поддержки и финансирования развития секторов экономики, связанных с высокими технологиями, в 2006 г. решением Правительства РФ были созданы две организации — фонд «Росинфокоминвест» и фонд фондов «Российская венчурная компания» (РВК).

Как устроены венчурные фонды?

Принципиальная особенность работы «Росинфокоминвеста» заключается в том, что фонд ориентирован на финансирование стартапов. Объем инвестиций в один проект будет доходить до 100 млн руб. Для осуществления деятельности фонда государство выделило около 1,5 млрд руб. Еше столько же планируется привлечь путем продажи акций фонда (в обмен на пакет 50% минус 1 акция). Предполагается, что фонд будет государственным лишь до 2010 г. После проведения дополнительной эмиссии участие государства будет снижено до 51%, а в 2009 г. объем государственных средств в фонде должен быть сокращен до 25% плюс 1 акция.

В отличие от «Роеинфокоминвеета» Российская венчурная компания (РВК) инвестирует не напрямую, а через другие венчурные фонды, играя роль фонда фондов. Уставный капитал РВК составляет 15 млрд руб., что позволяет создать от 8 до 20 венчурных отраслевых фондов, в которых частным инвесторам может быть предоставлено в управление до 49% от общей суммы активов.

Согласно учредительным документам РВК предоставляет средства венчурным фондам, которые вкладывают только в инновационные компании. При этом к инновационным относятся компании, деятельность которых внесена в «Приоритетные направления науки и техники РФ» или продукты которых входят в перечень «Критические технологии РФ» (оба документа утверждены указами Президента РФ в мае 2006 г.). Объем инвестиций может составлять от 600 млн до 1,5 млрд руб. в обмен на 49% уставного капитала венчурного фонда, который в обязательном порядке должен быть создан в виде закрытого паевого инвестиционного фонда в российской юрисдикции.

В 2007 г. РВК на конкурсной основе отобрала три компании (из 12 претендентов) для передачи им в доверительное управление денежных средств: ЗАО «ВТБ Управление активами» (которое создало с РВК венчурный фонд с капиталом 3,061 млрд руб.), ООО «Управляющая компания Биопроцесс Кэпитал Партнер» (капитал — 3 млрд руб.) и ЗАО «ФинансТраст» (капитал — 2 млрд руб.).

Согласно инвестиционной декларации «ВТБ — Фонд венчурный» основными объектами инвестиций станут компании в области информационных технологий, индустриальных инноваций, нано- и биотехнологий. Объемы инвестиций в один проект будут находиться в интервале от 50 млн до 400 млн руб., а ожидаемый срок выхода из инвестиций составит от 3 до 7 лет.

Для повышения ликвидности и прозрачности венчурных инвестиций российскими биржами созданы специальные торговые площадки.

С июля 2006 г. на ММВБ функционирует аналогичная секция «Инновационные растущие компании» (ИРК). Ее первым эмитентом стал ЗПИФ «Финам-ИТ», разместивший в июне 2007 г. дополнительный выпуск в объеме 53 тыс. паев стоимостью 9482,33 руб. каждый. Весь выпуск выкуплен ФК «Финам» для последующей продажи сторонним инвесторам. Таким образом, фонд привлек около 502 млн руб., которые планируется направить на приобретение активов в различных ИТ-секторах.

Второе размещение провела компания ОАО «Армада», в которой сосредоточены ИТ-активы ОАО РБК. Объем размещения составил около 750 млн руб.

Для эмитентов ИРК правила листинга значительно упрощены. Их капитализация должна находиться в диапазоне от 100 млн до 5 млрд руб., а ежегодный прирост выручки должен составлять не менее 20%. При этом прочие ограничения, например срок существования компании, объемы сделок, доли одного участника, отсутствуют. Эмитент обязан предоставить в распоряжение инвесторов инвестиционный меморандум и календарь корпоративных мероприятий. Приоритет отдается компаниям, работающим в сфере наукоемких технологий.

В РТС создана специальная биржевая площадка RTS-Start. Первое размещение на этой площадке провело ОАО «Бумажная фабрика “Коммунар”» с капитализацией порядка 7 млн долл. Его примеру в дальнейшем последовали ОАО «НЕФАЗ» и ОАО «Армада».

Согласно прогнозам специалистов, доля подобных сделок будет расти и в ближайшее время достигнет порядка 30% от всего оборота российского венчурного рынка.

Помимо увеличения активности российских венчурных инвесторов, наблюдается рост и со стороны зарубежных участников. Сохраняется интерес со стороны фондов, созданных с участием Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) и Международной финансовой корпорации (МФК).

Так, в начале 2006 г. венчурный фонд ЕБРР
Геннадий Юрьевич Холодов
Геннадий Юрьевич Холодов
Задать вопрос
Так, в начале 2006 г. венчурный фонд ЕБРР под управлением Quadriga Capital Russia приобрел за 15 млн долл. 25% акций крупнейшей туристической фирмы «Нева». Инвестиции фонда предполагается направить на развитие сети и обновление собственного автопарка. В этот же период фонд прямых инвестиций UFG Private Equity Fund приобрел долю в туристической сети «Куда» за 13,6 млн долл.

Фонд прямых инвестиций Baring Vostok стал совладельцем блокирующего пакета (25% + 1 акция) группы компаний «Незабудка» — торговой розничной сети, управляющей 48 магазинами в г. Челябинске и области. Полученные средства планируется направить на экспансию сети в другие регионы. Менеджеры фонда рассчитывают на рентабельность в размере 30-40% годовых.

В 2008 г. было совершено более 40 крупных сделок при участии венчурных фондов. Наиболее масштабной сделкой за последние 5 лет стала покупка американским фондом TPG Capital 50%-ного пакета акций SIA International  крупнейшей в России компании по оптовой торговле фармацевтической продукцией — за 800 млн долл. В этот же период один из фондов ЕБРР приобрел 8% акций ОАО ТГК-9 на общую сумму 140 млн евро.

В статье рассмотрены поэтапные источники финансирования инвестиций согласно жизненному циклу компании от стадии запуска до стадии зрелости. Дана характеристика каждого из источников финансирования, сильные и слабые стороны, количественный и стоимостной объем рынка, а также характеристика участников процесса. Сделан вывод о том, что финансирование бизнеса носит непрерывный характер и требует учета специфики каждого из долевых финансовых инструментов

Согласно ежегодным отчетам «Мировая конкурентоспособность» от Всемирного экономического форума одной из главных проблем развития российской экономики является доступность финансирования для бизнеса. В последнем отчете «The Global Competiveness Report 2017–2018» в общей сложности было проранжировано 137 стран, где по надежности банковской системы Россия заняла 121-е место, по возможности финансирования бизнеса через местный фондовый рынок — 90-е, по доступности венчурного капитала — 89-е, финансовых услуг — 94-е, заемного финансирования — 110-е. В целом, по уровню развития финансового рынка Россия занимает 107-е место из 137-и возможных [1].

Будет интересно➡  Как составить резюме для устройства на работу

Как устроены венчурные фонды?
В последние годы в связи с мировым финансовым кризисом 2008–2009 гг. и последующим долговым кризисом в Еврозоне, и главное, масштабным кризисом российской банковской системы все большее внимание уделяется долевым финансовым инструментам, которые включают в себя,помимо прямых инвестиций различных фондов, исламские финансовые инструменты. Однако, следует признать, что реальный опыт привлечения исламского капитала мал: за последние 7 лет были реализованы лишь 2 сделки с применением единственного инструмента мурабаха (сделка с заранее оговоренной наценкой), когда казанский банк «Ак Барс» привлек суммарно 160 млн долл. с исламских рынков капитала (эти средства были направлены на финансирование проектов транспортной и сервисной инфраструктуры Республики Татарстан). Все остальные сделки, которые в разное время анонсировались государственными банками (ВТБ, ВЭБ, Сбербанк) до стадии реализации так и не дошли, а носили скорее статус публично объявленных намерений. Таким образом, исламские инструменты все еще остаются малоосвоенными в российской финансовой практике. Тому есть ряд причин: во-первых, слабые экономические связи со странами исламского мира, во-вторых, неготовность российского бизнеса играть по правилам владельцев исламского капитала, т.е. нежелание осваивать новые финансовые инструменты, в-третьих, высокие инвестиционные риски, в-четвертых, в целом слаборазвитый сектор финансовых услуг в России, который плохо восприимчив к различным финансовым инновациям.

Как устроены венчурные фонды?
Куда более ясными перспективами обладают традиционные долевые инструменты финансирования бизнеса, поэтапный механизм которого в зависимости от стадии жизненного цикла компании представлен на рис.1. Рисунок наглядно показывает, что для каждой стадии развития бизнеса характерны определенные источники финансирования, выбор которых зависит от объема требуемых инвестиций, отрасли, в которой функционирует компания, целей использования финансовых ресурсов и т.д.

Стадии жизненного цикла компании

Стадии жизненного цикла компанииОписаниеИсточники финансирования инвестицийСредний объем инвестиционной сделки в России
ПредпосевнаяУ предпринимателя имеется только идея, развитие которой на данном этапе не требует больших затратFFF, гранты, краудфандинг, акселерационные программы, микрозаймыМенее 25 тыс. долл.
ПосевнаяКомпания имеет прототип и продукт и находится в процессе формированияИнвестиции бизнес-ангелов, ангельских фондов, государственных фондов поддержкиМенее 50 тыс. долл.
Запуск и ранний ростКомпания обладает опытными образцами продукции, организует производство, выпуск и коммерческую реализацию готовой продукции, хотя пока и не имеет устойчивой прибылиИнвестиции независимых, государственных и корпоративных венчурных фондов, синдикатов бизнес-ангеловОт 1 до 10 млн долл.
ЭкспансияКомпания занимает лидирующие позиции на рынке, увеличивает продажи и становится прибыльнойИнвестиции независимых, государственных и корпоративных фондов прямых инвестиций, мезонинное финансирование, кредиты и кредитные линии банков, проектное финансированиеОт 10 до 100 млн долл.
ЗрелостьКомпания характеризуется устойчивым и предсказуемым ростомПокупка стратегическим инвестором, IPO, выпуск облигаций и сукук, ГЧПБолее 100 млн долл.

На предпосевной стадии инвестиционный проект в 70–80% случаев финансируется за счет сбережений основателя, его друзей, знакомых, родственников, или FFF (Friends, Family, Founders либо «наивные», как предпочитают называть их сами инвесторы). Следующим важным источником финансирования компании данной стадии являются гранты, под которыми понимается безвозмездная субсидия, выделяемая компании для проведения научных или других исследований, опытно-конструкторских работ. По своей сути, гранты являются нерыночным механизмом поддержки бизнеса, тем не менее это важный элемент устойчивого развития индустрии. Следует подчеркнуть, что государственные органы играют ключевую роль на предпосевной стадии, поскольку их грантовая поддержка позволяет обеспечить необходимое количество проектов и способствует расширению «воронки» этих проектов для следующего этапа финансирования — венчурных инвестиций. Согласно российской статистике, представленной на рис.2, количество выдаваемых грантов в наукоемкие проекты с 2012 г. выросло почти в 7 раз, при этом совокупная сумма грантов уменьшилась на 14%. Почти на порядок сократилась и средняя сумма гранта: с 206 550 долл. в 2012 г. до 26 750 долл. в 2016 г.

Как устроены венчурные фонды?

Источник: составлено по данным отчетов «Навигатор венчурного бизнеса MoneyTree» / pwc [2].Альтернативным источником финансирования инвестиционных проектов предпосевной стадии являются краудфандинговые платформы, организованные через специальные сайты, например, boomstartar.ru, planeta.ru в России, которые являются аналогами международных kickstarter.com, indiegogo.com. Краудфандинг — это сбор финансовых средств от большого числа частных лиц для реализации бизнес-проектов. В 2015 г. объем российского рынка краудфандинга составил 100 млн руб., а финансирование получили 228 проектов [3]. Еще одним важным источником финансирования молодых инвестпроектов являются акселерационные программы, которые предоставляются бизнес-акселераторами. Эта модель поддержки предполагает интенсивное развитие проекта в кратчайшие сроки (3–6 месяцев). Для чего проекту, помимо инвестиций (до 25 тыс. долл. в обмен на 25% доли в капитале компании.), обеспечивается инфраструктура, экспертная и информационная поддержка. В России аналогом западных частных бизнес-акселераторов YCombinator и Techstars являются государственные Фонд развития интернет-инициатив и GenerationS.

Как устроены венчурные фонды?

Сильные и слабые стороны стратегического инвестора

Сильные стороны стратегического инвестораСлабые стороны стратегического инвестора
– передача компании передового опыта и ноу-хау;
– нацеленность на развитие долгосрочного сотрудничества с компанией;
– получение компанией доступа к новым рынкам и каналам сбыта;
– синергический эффект;
– готовность платить более высокую цену за долю в компании, чем другие инвесторы.
– компания должна четко представлять и разделять цели стратегического инвестора (часто эти цели не полностью согласуются с целями менеджмента компании);
– существенная доля, принадлежащая стратегическому инвестору, может привести к смене высшего руководства;
– возможны проявления различий в культурных и деловых традициях;
– поиск стратегического инвестора требует значительных затрат времени и средств.

Проблема привлечения финансирования на развитие бизнеса всегда была актуальной для собственников, а с введением антироссийских санкций эта тема стала еще более острой. Если в случае заемного (или долгового) финансирования вопрос упирается в размер и ликвидность залогового обеспечения, часто многократно превышающего размер кредита, то в случае с акционерным — в высокую доходность сделки и готовность делиться долей в бизнесе с финансовыми инвесторами, которыми на разных стадиях бизнеса являются бизнес-ангелы, фонды венчурных и прямых инвестиций, стратегические инвесторы. Это предполагает не только высокий уровень доверия в деловом мире, но и стремление к «прозрачности» и открытости бизнеса, умение учитывать интересы своих партнеров и инвесторов.

Как устроены венчурные фонды?

В заключении вам будет интересно бесплатно скачать отрывок из книги Александра Мертенса “Венчурные фонды и венчурные инвестиции. Как это работает?”

Что скажите о статье?
Супер
100%
Есть что улучшить
0%
Проголосовало: 6

В заключении хочу выразить благодарность источником, откуда был почерпнут материал для подготовки статьи:

https://econ.wikireading.ru/19470

http://www.grandars.ru/college/biznes/venchurnye-fondy.html

http://www.m-economy.ru/art.php?nArtId=6273

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
admin@fin-gramota.ru/ автор статьи
Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!:

Мы используем cookie-файлы для наилучшего представления нашего сайта. Продолжая использовать этот сайт, вы соглашаетесь с использованием cookie-файлов.
Принять